研報長江證券2013-11-05 09:    鋼價:期貨帶動現(xiàn)貨上漲,庫存仍在調整之中。
    或源于對三中全會的政策預期,從8 月底持續(xù)下跌的期貨價格在本周出現(xiàn)較為明顯的反彈,并帶動期現(xiàn)價差上升。在期貨價格上漲的帶動下,本周國內現(xiàn)貨價格鋼價小幅上漲0.50%,不過品種略有分化,其中長材小幅上漲而板材小幅下跌。同時,我們觀察到本周滬終端線螺采購量2.87 萬噸,環(huán)比上周的1.96萬噸同樣出現(xiàn)明顯上升,期貨連日上漲同時也刺激了部分終端采購補庫的釋放。
    不過目前尚缺乏明顯證據(jù)顯示近期鋼價上漲源自于終端需求的改善,如果仍只是庫存階段性的調整,需求平穩(wěn)期的鋼價短期反彈恐怕難以形成反轉趨勢。
    10月鋼鐵PMI指數(shù)47.5%環(huán)比下降1.7%,其中生產(chǎn)指數(shù)48.5%環(huán)比下降4.5%、新訂單指數(shù)46.8%環(huán)比下降2.4%連續(xù)2 月下滑、產(chǎn)成品庫存指數(shù)49.5%環(huán)比下降3.1%。在旺季需求持續(xù)低迷和鋼價弱勢下跌的背景下,鋼廠增產(chǎn)積極性有所下降,產(chǎn)成品庫存環(huán)比增加趨勢也因此有所放緩。終端需求平穩(wěn)且三中全會臨近,需要重點關注政策面(或預期)可能帶來的短期刺激效應。不過,前期產(chǎn)量上升帶來的庫存壓力仍在調整,庫存階段性出清之前,鋼價短期反彈將面臨鋼廠庫存去化的壓力。
    原料:礦石期貨跟隨螺紋上漲,現(xiàn)貨下跌有所分化。
    本周國內礦石現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌,且跌幅有所擴大。不過與螺紋鋼期貨一樣,本周大商所鐵礦石主力期貨合約也明顯反彈,同時普氏指數(shù)上漲2.47%?，F(xiàn)貨與期貨的分化一定程度表明目前礦價上漲源于終端需求改善帶動鋼廠采購回暖的可能性較小,受螺紋鋼期貨刺激的預期與情緒因素影響更大。
    盈利:品種盈利略有分化,鋼廠盈利面小幅下滑。
    由于鋼價品種有所分化,本周我們估算的長材品種毛利略有回升,板材品種則小幅下跌。本周Mysteel 調查全國163 家鋼廠盈利面為52.76%,環(huán)比上周的53.99%下降3.68 個百分點;由于部分高爐檢修結束,本周163 家鋼廠高爐開工率也由上周的90.63%小幅恢復至本周的90.89%。
    投資建議:繼續(xù)標配行業(yè),選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N。
    本周行業(yè)指數(shù)下跌0.53%,不過繼續(xù)小幅跑贏全A 指數(shù)?；久媾c估值率先調整的鋼鐵在當前階段的防御價值十分明顯,建議繼續(xù)標配行業(yè)。重點關注業(yè)績增長相對確定的玉龍股份、常寶股份、久立特材。