全球各主要經(jīng)濟(jì)體相繼開(kāi)啟降息之門，貨幣寬松浪潮滾滾襲來(lái)刺激本周一國(guó)內(nèi)煤焦鋼期貨聯(lián)袂上漲。其中焦炭與焦煤主力合約在盤中一度沖擊漲停，大大鼓舞了市場(chǎng)做多工業(yè)品的熱情。不過(guò)新一輪流動(dòng)性預(yù)期大增雖抬升了煤焦鋼在金融屬性上的優(yōu)勢(shì)，掩蓋了其在產(chǎn)業(yè)鏈上的弊端，但期價(jià)大幅反轉(zhuǎn)的時(shí)機(jī)卻未成熟。
鋼廠減產(chǎn)意愿不強(qiáng)
與往年相比，今年國(guó)內(nèi)鋼市去庫(kù)存節(jié)奏過(guò)慢，部分原因在于政策扶持預(yù)期減弱，終端需求較差，但更主要的原因是鋼廠“無(wú)節(jié)制”的生產(chǎn)。中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)4月下旬粗鋼日均產(chǎn)量為212.87萬(wàn)噸，刷新兩個(gè)月內(nèi)第三次歷史高點(diǎn)。鋼市嚴(yán)重供大于求的現(xiàn)象給社會(huì)庫(kù)存造成巨大壓力，截至上周，全國(guó)主要城市螺紋鋼庫(kù)存為914.34萬(wàn)噸，較去年同期增加25.49%?！皟筛咭坏汀钡匿撌刑幘沉钇诂F(xiàn)價(jià)差不斷拉大，也迫使國(guó)內(nèi)多數(shù)鋼廠調(diào)低鋼價(jià)。其中寶鋼在結(jié)束了連續(xù)5個(gè)月的平盤暗補(bǔ)策略后，也不得不宣布下調(diào)6月主要鋼材產(chǎn)品售價(jià)?？梢韵胂?，除非鋼廠能大幅減產(chǎn)，否則國(guó)內(nèi)鋼價(jià)難言見(jiàn)底。
步入五月，這一現(xiàn)象仍未出現(xiàn)。截至5月3日，唐山鋼廠高爐開(kāi)工率為97.42%，周環(huán)比增長(zhǎng)0.65%，直逼今年2月1日創(chuàng)下的歷史新高98.65%。鋼企之所以減產(chǎn)意愿不強(qiáng)是出于對(duì)資金鏈斷裂的擔(dān)憂。目前鋼鐵行業(yè)資金鏈緊繃，許多鋼廠都背負(fù)著大量的銀行貸款，而掌握著生殺大權(quán)的銀行一旦發(fā)現(xiàn)哪家鋼廠的高爐關(guān)閉，就會(huì)對(duì)該廠的盈利能力產(chǎn)生質(zhì)疑，進(jìn)而影響其后續(xù)貸款的審批和發(fā)放，從而引起連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致整個(gè)資金鏈斷裂，最終令企業(yè)陷入破產(chǎn)窘境。對(duì)鋼廠而言，目前保證資金鏈不斷是首要任務(wù)，利潤(rùn)并不是最重要的。在生死溫飽尚難保全的情況下，鋼廠對(duì)于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)力不從心，去產(chǎn)能和去庫(kù)存艱難是產(chǎn)業(yè)鏈病痛的根本原因。未來(lái)鋼市供需不平衡仍將惡化，鋼價(jià)難以獲得持續(xù)上漲動(dòng)力。
進(jìn)口產(chǎn)量大增
下游鋼市疲弱的癥狀并未引起上游煤焦行業(yè)的警惕，我國(guó)煤炭進(jìn)口依然維持較高增速，據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年3、4月國(guó)內(nèi)進(jìn)口煤炭增速保持在30%左右。由于國(guó)內(nèi)煤市正在經(jīng)歷“黃金十年逝去”的陣痛，需求低迷令煤企們叫苦不迭，焦煤降幅超出市場(chǎng)預(yù)期，動(dòng)力煤也狂降不止。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，二季度通常是煤炭需求淡季，供應(yīng)矛盾會(huì)愈加顯著，煤炭企業(yè)運(yùn)營(yíng)困難狀況還將持續(xù)。在現(xiàn)貨銷售途徑遇阻的情況下，賣出套保意愿會(huì)更加強(qiáng)烈，焦煤反彈承壓之痛可以預(yù)計(jì)。
此外，國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)量在一季度創(chuàng)出歷史天量之后，焦企限產(chǎn)意愿并不高。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，50家典型獨(dú)立焦化企業(yè)樣本數(shù)據(jù)顯示，4月末獨(dú)立焦化企業(yè)平均產(chǎn)能利用率為73%，較上月增1%。而3月國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)量為4050萬(wàn)噸，同比增幅在5%，刷新歷史新高。換言之，4月國(guó)內(nèi)焦炭再創(chuàng)新高已是必然之勢(shì)。
擴(kuò)大流動(dòng)性規(guī)模的“外敷良藥”僅能在供應(yīng)端起到稀釋產(chǎn)能過(guò)剩的作用，重啟政策扶持的“內(nèi)服沖劑”卻有效刺激需求端回升，消化積壓庫(kù)存。依靠“外敷內(nèi)用”的良方才可以緩解產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾，短期弱反彈才能轉(zhuǎn)為中期反轉(zhuǎn)。因此，在政策扶持預(yù)期不強(qiáng)的背景下，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈傷痛還尚未治愈，期價(jià)反彈空間較為有限。