在目前的利潤水平下，國內(nèi)鋼廠高產(chǎn)量難以持續(xù)。2013年一季度，隨著鋼價(jià)進(jìn)入上行階段，34家上市鋼企共實(shí)現(xiàn)凈利潤22.6億元。隨著鋼材現(xiàn)貨價(jià)格重新轉(zhuǎn)入下行軌道，鋼企盈利水平也隨之急轉(zhuǎn)直下，5月份以來鋼鐵企業(yè)的虧損面可能擴(kuò)大至80%。我們判斷，6、7月份集中“檢修”、“減產(chǎn)”可能性較大。對(duì)于大型機(jī)構(gòu)參與者，推薦“多螺紋、空焦炭”的跨品種套利操作。
既有模式難以持續(xù)
粗鋼日產(chǎn)數(shù)據(jù)一直是行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)數(shù)據(jù)。2012年，盡管鋼價(jià)急速下挫，市場(chǎng)倒逼機(jī)制對(duì)鋼產(chǎn)量的影響還是顯得較為滯后，8月上中旬鋼產(chǎn)量一直在190萬噸以上，一直到8月下旬，粗鋼產(chǎn)量才下降至184萬噸。在這之后，隨著鋼價(jià)連續(xù)上漲，粗鋼產(chǎn)量迅速恢復(fù)到接近年初的高點(diǎn)位置。而2013年的粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)更是讓業(yè)界大跌眼鏡。
2013年一季度，隨著鋼價(jià)進(jìn)入上行階段，34家上市鋼企共實(shí)現(xiàn)凈利潤22.6億元，相比2012年第四季度（虧損36.3億元）有明顯改善。隨著鋼材現(xiàn)貨價(jià)格重新轉(zhuǎn)入下行軌道，鋼企盈利水平也隨之急轉(zhuǎn)直下。中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月份80家大中型鋼企中34家虧損，虧損面達(dá)40%。大中型鋼企1-4月的平均銷售利潤率只有0.23%，其中4月份為0.05%。同時(shí)4月僅實(shí)現(xiàn)利潤1.53億元，相當(dāng)于一季度的6%。據(jù)測(cè)算，5月份以來鋼鐵企業(yè)的虧損面可能擴(kuò)大至80%。
那么，如何看待在鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)不盈利甚至虧損的情況下，粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)卻屢創(chuàng)新高呢？分析認(rèn)為，其一，盡管鋼價(jià)走低、企業(yè)面臨虧損，但邊際收益尚能覆蓋或者部分覆蓋折舊及三項(xiàng)費(fèi)用。也就是說，相對(duì)而言停產(chǎn)的損失更大；其二，本輪下跌已持續(xù)近半年，鋼廠的原料庫存成為高價(jià)庫存，在對(duì)后市繼續(xù)不看好的情況下，鋼廠有盡量消化高價(jià)庫存的意愿；第三，部分鋼廠，尤其是民營鋼廠承受資金的壓力即使在虧損的情況下也選擇繼續(xù)生產(chǎn)。
以上三點(diǎn)可以解釋粗鋼產(chǎn)量持續(xù)新高的原因。我們認(rèn)為，這種產(chǎn)量規(guī)模難以持續(xù)，尤其是接下來將面臨消費(fèi)淡季的考驗(yàn)。因此，粗鋼產(chǎn)量降至200萬噸下方只是時(shí)間問題。
庫存有望向市場(chǎng)轉(zhuǎn)移
當(dāng)前市場(chǎng)庫存壓力處在緩解過程之中，庫存繼續(xù)得到消化。但在產(chǎn)量居高不下的背景下，持續(xù)攀升的鋼廠庫存將會(huì)逐漸向市場(chǎng)傳導(dǎo)，后期社會(huì)庫存下降速度可能放緩，甚至不排除在6、7月份出現(xiàn)反周期上行的可能。另據(jù)中鋼協(xié)旬報(bào)顯示，5月末中鋼協(xié)分員企業(yè)鋼材庫存總量1296萬噸，環(huán)比中旬末的1368萬噸減少72萬噸或5.3%。在我們對(duì)市場(chǎng)調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，由于對(duì)后市并不樂觀，目前鋼貿(mào)商的庫存不高，訂貨積極性也不足。鋼價(jià)的持續(xù)下行，迫使部分鋼廠采用“代銷”模式，因此，鋼廠庫存有可能通過“直銷”或“代銷”模式向市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。
鐵礦石由“自變量”轉(zhuǎn)為“因變量”
2013年以來，鐵礦石價(jià)格波動(dòng)尤為劇烈。從波動(dòng)的特點(diǎn)來看，在價(jià)格上行階段，鐵礦石扮演“自變量”的角色，在價(jià)格下行階段，則扮演“因變量”的角色。目前，由于市場(chǎng)需求、鋼價(jià)持續(xù)走低，部分鋼廠開始減產(chǎn)，也打壓了鐵礦石價(jià)格。目前，國內(nèi)鐵礦石價(jià)格雖然已經(jīng)降至年內(nèi)新低，但是成交仍然普遍慘淡，但抄底資金仍躊躇不前，鐵礦石市場(chǎng)呈現(xiàn)價(jià)格和需求雙雙走低態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，在下半年行情中，鐵礦石價(jià)格仍將扮演“因變量”角色。同時(shí)，我們也將鐵礦石價(jià)格的主要波動(dòng)區(qū)間下限下調(diào)10美元至100美元/噸。