事件：

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近日公布數(shù)據(jù)，今年1-2月全國(guó)鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)僅12.2%。根據(jù)中鋼協(xié)的統(tǒng)計(jì)，前兩個(gè)月大中型鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)225.63億元，同比增長(zhǎng)20.41%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期408%的增幅。

    點(diǎn)評(píng)：

    行業(yè)利潤(rùn)增速的大幅下降早在預(yù)料之中。因?yàn)?6年初整個(gè)鋼鐵行業(yè)處于周期最低谷，此后隨著鋼價(jià)回升行業(yè)盈利水平逐漸好轉(zhuǎn)，造成07年初行業(yè)利潤(rùn)同比激增。雖然去年以來(lái)鋼價(jià)總體上維持穩(wěn)步上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，但很大程度上是源于鐵礦石和焦炭等原燃料成本上漲的推動(dòng)，鋼企利潤(rùn)空間并沒(méi)有明顯放大，增速放緩也在情理之中。

    原燃料價(jià)格的大幅飆升給不同規(guī)模的鋼企造成的成本壓力不同，行業(yè)分化開(kāi)始顯現(xiàn)。今年前兩個(gè)月行業(yè)整體與大中型鋼企盈利增速之間的差異也佐證了這一點(diǎn)?？傮w來(lái)看，大型鋼企的進(jìn)口礦特別是長(zhǎng)期協(xié)議礦的使用比例較高，它們自身?yè)碛薪够O(shè)備，而且與焦煤供應(yīng)企業(yè)的議價(jià)能力也較強(qiáng)，成本壓力相對(duì)較輕而中小型鋼企很多都全部依賴于現(xiàn)貨礦和焦炭流通市場(chǎng)，現(xiàn)階段的生存壓力已經(jīng)非常大。今年1-2月大中型鋼企的虧損戶數(shù)11家，虧損面14.86%，比去年同期增加6家虧損額10.17億元，同比增長(zhǎng)更是高達(dá)10.59倍。

    今年前兩個(gè)月行業(yè)利潤(rùn)增速低于我們之前的預(yù)期，主要有兩個(gè)原因：

    1)雪災(zāi)因素不能忽視。一方面，雪災(zāi)、原燃料運(yùn)輸和限電等因素對(duì)南方部分鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)造成負(fù)面影響另一方面，交通阻塞造成的發(fā)貨滯延對(duì)利潤(rùn)的影響更加值得我們關(guān)注，產(chǎn)成品由于無(wú)法發(fā)貨而積壓在鋼企倉(cāng)庫(kù)，導(dǎo)致收入和利潤(rùn)都不能及時(shí)確認(rèn)。

    2)從流通市場(chǎng)來(lái)看，鋼價(jià)的急劇飆升始于2月18日新財(cái)年國(guó)際鐵礦石合同價(jià)公布之后。由于鋼企出廠價(jià)相對(duì)流通價(jià)格的變化有一定時(shí)滯，而鋼企的定價(jià)模式一般又分為三種：按旬報(bào)價(jià)(大部分鋼企)、按月報(bào)價(jià)(如鞍鋼、武鋼)和季度報(bào)價(jià)(如寶鋼)，后面兩類鋼企在1-2月份基本還沒(méi)有享受到鋼價(jià)上漲的益處，貿(mào)易商則分享了豐厚的利潤(rùn)。

    考慮今年所得稅下調(diào)的因素，粗略估算今年前兩月大中型鋼企的凈利潤(rùn)為169.2億元(225.6*75%)，而去年同期凈利為125.5億元(187.4*67%)，同比增幅34.8%。在鋼廠大幅上調(diào)出廠價(jià)、補(bǔ)足前期拖欠的發(fā)貨量等因素作用下，我們認(rèn)為3月份鋼企利潤(rùn)增速將會(huì)再次加快，仍然維持一季度行業(yè)凈利潤(rùn)同比增幅有望達(dá)到50%的預(yù)測(cè)。